停戦は崩れた。
価格は“安すぎた分”を取り返しに来た（WTI ＋20%）

安すぎた原油は、取り返しに来た次の焦点はSPRの床（250〜300百万バレル帯）

前号（7/4）は「価格は平時へ戻ったが、物流と在庫は非常時のまま＝織り込み過剰」と測った。2週間後、7/8に停戦（6/17覚書）が崩壊し、剥がれていたプレミアムが戻った。乖離は埋まり、価格は$68.78→$82.49（＋20%）。今度は在庫の床が主役になる。

前号の問い「安すぎないか？」の答えは出た ── 安すぎた。次の問いは「最後の緩衝材（SPR）は、いつ物理的な床に触れるか」である。

底から＋20% ── 乖離は崩壊で埋まった前号が測った「価格とフローの差」が、停戦崩壊で急速に清算

前号の結論は2週間で答え合わせが済んだ ── 「価格とフローの乖離＝織り込み過剰」は、停戦崩壊という最短経路で埋まった。市場が買っていた「正常化後の未来」は、来なかった。

通航は再び壊滅（約10隻/日）へ前号の「43隻/日・戦前の1/3」から、全面衝突条件へ逆戻り

前号の警句が現実になった ── 「開いた海峡」ではなく「開けてもらっていた海峡」。期限（8月中旬）を待たず、停戦の持続という賭けは7月上旬に外れた。

需給ギャップは−4.5〜5%へ再拡大覚書時の〜3%から5月ピーク並みへ戻る ── IEA 7月号は「沈静化前提」で楽観に留まる

実効ギャップ（＝在庫取崩し ÷ 世界需要）は、覚書時の縮小（〜3%近傍）から、7/8再封鎖で−4.5〜5%へ再拡大の見込み。IEA 7月号が映す6月の供給回復（+4.1→98.8）は「再燃した敵対行為の速やかな沈静化」が前提であり、再封鎖はこの回復分を剥がす方向に働く。

前号は「不足の2026／過剰の2027」の断層が先物カーブを潰していると整理した。再封鎖はこの断層のうち「不足の2026」を再び前面に押し戻し、実効ギャップを5月ピーク並みの−4.5〜5%へ引き戻した ── 過剰の遠景は、正常化の前提ごと後ろへずれた。

316.5百万バレル。床まで残り16〜66前号「8月末〜9月上旬に250」は、実勢ペース減速で後ろ倒しへ ── ただし崩壊が再加速させ得る

Naoki の問い「8月末に250百万バレルを割るか」に、実測で答える。結論を先に言えば ── 実勢ペースなら8月末は約275〜295百万バレルで、250は割らない。ただし運用限界帯の上端300は中心8月上旬（幅7月末〜8月下旬）に割れる見込みで、これが最も近い分岐点。崩壊が放出を再加速させれば、250も9月初旬へ前進する。

Naoki の問いへの答え ── 実勢ペースでは8月末に250は割らない（約275〜295）。ただし「払出が難しくなる帯」の入口（300）は中心8月上旬に割れる ── これが250割れ（秋）より1〜2ヶ月早い、最も近い分岐点。真の分岐は7/22公表の7/17週で、崩壊が放出を再加速させたかどうかが判る。

完成品の臨界回避は継続残る時計はSPR一本。ただし原油再騰で価格の重石は戻る

前号「2段階消滅」の1段目（完成品）回避は今も有効。だが原油の再騰と、ガルフ地区在庫の逼迫（2017年以来最低）が、夏の需要期に価格を再び押し上げる。

「ガソリンで折れる夏」は依然来ていない。だが原油再騰で価格の重石が戻り、米国の唯一の時計＝SPRの床が、いよいよ主役になる。

臨界回避は維持、ただし紅海リスクが新たに点灯サウジの陸送迂回路（紅海ヤンブー）に、フーシ封鎖の脅し

前号は欧州の臨界回避を「削減の固定化」と整理した。今号の新リスクは ── ホルムズを迂回するための紅海ルートそのものが、封鎖の脅しの射程に入ったことである。

「回避」の偽りの夜明けを、7/8崩壊が塗り替えた運賃・サーチャージ・欠航が、夏休みシーズンの各国の家計に直接届き始めた

原因は一貫している ── 各国は在庫（ジェット燃料備蓄）を切り崩しながら夏を運営している。崩壊でその取り崩しが再加速すれば、運賃・サーチャージ上昇はサービス価格→CPI→家計へと、当社の伝播ライン上を進む。

公式200日。中東直行は再びゼロ圏へ覚書で細く戻りかけた直行ルートが、崩壊で再消失

日本の現在地は「200日ある」ではなく ── 半年で2割を使い、生命線を米国采配圏へ付け替えた状態。崩壊は、その付け替えを不可逆に固定する方向に働く。

中東直行は▲95%、穴は米国・南米（大西洋圏）が埋めた国別/ルート別の最新確報は5月（石油統計速報5/29）── 6月内訳は次回統計で更新

平時は原油の約9割が中東・ホルムズ経由（サウジ＋UAEで約88%）。封鎖でこの生命線が断たれ、5月の中東直行は▲95%（1,260→60万kL/月）。穴を埋めたのは米国・南米＝米国采配圏である。

日本の原油は、いまや「どこから来るか」が半年で書き換わった ── 中東82%→7%、米国＋南米4%→38%。これは米国采配圏への顧客化そのものであり、崩壊はこの付け替えを不可逆に固定する（→思惑仮説A）。

二つの緩衝材が、同時に薄くなった米SPR（週次・百万バレル）と日本の備蓄（月次・日数）── 単位はそのまま、正直に並べる

構図は一枚で伝わる ── 世界最大の緩衝材（米SPR）と、日本の備蓄が、同じ半年で同時に薄くなった。次の一撃を吸収する余力は、日米ともに歴史的低水準にある。

期限を待たず、7月上旬に決着した

前号は「期限が来るたびプレミアムが戻り得る」と書いた。現実は期限を待たずに戻った ── そして次に市場が見張るのは、SPRという最後の緩衝材が床に触れる時計である。

「崩壊」もまた、織り込み済みの筋書きではないか

検証方法は前号から明快に引き継がれる ── 米国が蛇口（封鎖・制裁）を握り続けるか。7月の崩壊局面で握り続ける選択をしたことは、仮説Aを一段強めた。